今年以来，贵金属、部分有色金属震荡拉涨，叠加A股、港股市场表现出色，国内证券私募行业一大特色策略——宏观策略（多资产策略），再次迎来业绩“强势周期”。多家第三方机构最新监测数据显示，截至9月末，私募宏观策略今年以来的收益率已近25%，为近年来少有的强势表现。
业内人士表示，在大宗商品与股市今年仍有望延续突出结构性机会的背景下，第四季度私募宏观策略仍可能保持强势。
前9月平均盈利近25%
宏观策略的突出表现，与今年的市场环境密不可分。得益于权益资产和大宗商品市场部分金属类品种的上涨，今年以来多数宏观策略类的私募管理人盈利颇丰。特别是股市及贵金属等商品品种的亮眼表现，为宏观策略提供了丰富的收益来源。
第三方机构朝阳永续监测数据显示，截至10月16日，今年以来私募宏观策略的平均收益率为24.54%，已达到该策略2024年全年平均收益率（8.21%）的约3倍水平。
第三方机构私募排排网监测数据显示，截至9月30日，私募宏观策略1月至9月的单月平均收益率依次为-0.34%、2.54%、0.69%、0.94%、0.56%、2.37%、1.14%、5.18%和4.70%。其中，除1月份平均收益率为负，私募宏观策略在其余8个月份均实现月度正收益。
数据显示，截至9月30日，在私募排排网有业绩展示的272只私募宏观策略产品，今年前9个月的平均收益率为24.54%，在私募主流投资策略中，仅小幅落后于股票策略的同期收益率表现。此外，在该机构监测的272只私募宏观策略产品中，有252只产品在今年前9个月实现正收益，占比达92.65%。
业内人士表示，今年以来，A股、港股市场迎来一轮强势回升行情，科技、新消费等板块结构性赚钱效应显著；同时，在大宗商品市场，黄金、白银等贵金属品种迎来单边大涨，部分工业品品种也出现较为持续的趋势性行情。在此背景下，能够同时覆盖股票资产、商品资产、债券资产、金融衍生品等多类资产的宏观策略，持续处于上佳的市场运作环境，收益来源较为丰富。
关注策略“长板”与“短板”
思晔投资相关负责人表示，宏观策略（多资产策略）的核心竞争力在于其风险分散能力与收益来源多元化的有机结合。相较于单一资产策略，多资产配置具有风险分散化与收益增强的协同效应，能够通过四个维度实现绝对收益的稳定性，这也是其“四大复合优势”。
一是收益来源丰富。多资产策略投资组合同时运行多品种，多维度引擎驱动，在不同市场环境中均有收益来源，不依赖单一资产。
二是宏观策略追求绝对收益，净值回撤小、恢复相对更快。通过构建多资产投资体系，该策略持仓分散，加上股票与商品市场的非对称波动性，能够为组合提供天然的对冲。例如，当股票资产出现持续下跌时，商品市场中的避险品种（如黄金、国债期货）往往因资金涌入而上涨，反之亦然。10月17日晚，国际贵金属市场与股票市场“一上一下”的走势，印证了两者存在的“跷跷板效应”。
三是周期错配下的收益捕捉。不同资产类别的周期性差异，为多资产策略提供收益来源。
四是杠杆效应的精细化运用。期货市场的高杠杆特性可针对性用于收益增强，对于低波动资产可以适度增加杠杆以补偿低收益，对于高波动资产可以降低杠杆以控制尾部风险。
不过，这一策略也同样有一定的“短板”。思睿集团创始合伙人、首席投资官李富军坦言，在单边上涨行情中，多资产策略的弹性可能不及纯权益资产，“比如2024年的‘9·24’行情，多资产组合涨幅明显落后于宽基指数表现”。
在全天候策略产品领域打造可持续的核心竞争力，业内人士提示，私募管理人需要重点关注几个方向：
首先是宏观研判与动态资产配置能力。百亿私募银叶投资表示，私募管理人需强化宏观和市场研究，开发适应我国经济运行独特规律的动态配置模型。其次，风控与运营能力是生命线。私募管理人需严控极端情景风险，并能够有效应对各类衍生品交易、杠杆运用及跨境投资日益严格的合规要求。
此外，策略透明化也是破解投资者认知错位问题的钥匙。思晔投资相关负责人认为，清晰阐释收益来源与策略逻辑，通过持续的投资者教育帮助客户理解波动本质、建立合理预期，是在宏观策略上获取投资者长期信任的基础。
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责任编辑：何俊熹
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